Piyasa, kısmen ticaret müzakereleri iyimserliğiyle desteklenen önemli yükselişler gördü, ancak yatırımcılar varlık fiyatlarındaki herhangi bir toparlanmanın uzun ömürlülüğü ve gücü konusunda endişeli olmaya devam ediyor. Bazıları, politika konusunda daha fazla kesinlik ararken uluslararası varlıklara çeşitlendirme yapıyor veya ABD varlıklarına aşırı ağırlık vermediğinden emin oluyor.
ENDEKSLERDE SERT DÜŞÜŞ
“Bunun ABD piyasalarına ve ekonomik sistemine geri döndürülemez bir zarar verip vermediği sorusu varoluşsal bir sorudur, ancak henüz uzun vadeli bir cevabımız yok,” dedi Charles Schwab & Co. baş yatırım stratejisti Liz Ann Sonders. “Bunun muazzam miktarda zarar verdiğini ve ortaklarımızın ticaret veya diğer konularda güvenilir olup olmadığımızı sorguladığını biliyoruz.”
Ticaret konusundaki söylemlerde son zamanlarda yaşanan yumuşama, hisse senetlerinin 2 Nisan seviyelerine yakın bir seviyeye geri dönmesine ve dolarda küçük bir toparlanmaya neden oldu. Yine de Trump’ın 20 Ocak’taki yemin töreninden bu yana geçen yaklaşık 100 günde, S&P 500 .SPX yaklaşık yüzde 8 düştü ve dolar endeksi =USD yaklaşık yüzde 9 geriledi. 30 Nisan, Trump’ın başkanlığının 100. günü olacak.
Yatırımcılar Trump’ın küresel ticaretteki revizyonunun ABD ekonomisine zarar verebileceğinden ve yeniden dengeye neden olabileceğinden korkarken, dalgalanma geldi. ABD Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell’a yönelik eleştiriler de yatırımcıların Fed’in bağımsızlığı konusunda endişelenmesiyle sert satış dalgasına neden oldu. Bazıları ayrıca daha derin bir hasar olabileceğinden korkuyor.
Citadel’in kurucusu ve CEO’su Kenneth Griffin, Çarşamba günü Semafor’da düzenlenen bir konferansta yaptığı konuşmada
“Bir markanız olduğunda, o markaya saygılı davranmalısınız.” diyerek, yönetimin ABD Hazine tahvillerine gelebilecek potansiyel zarar konusunda dikkatli olması gerektiğini söyledi.
Beyaz Saray Sözcüsü Kush Desai, Trump yönetiminin ABD dolarının gücünü ve kudretini korumaya kararlı olduğunu söyledi.
Desai, “Başkan Trump’ın seçilmesinden bu yana TSMC, Apple ve Roche gibi sektör liderlerinin yaptığı trilyonlarca dolarlık tarihi yatırım taahhütleri, bu yönetim altında ABD ekonomisine ve dolarına duyulan güvenin güçlü olduğunu gösteriyor” dedi.
GÜÇLÜ DOLAR
Stratejistler, ABD varlıklarından yeniden tahsisler için çeşitli kanıtlara işaret etseler de, ABD hegemonyasından gerçek bir uzaklaşma olup olmayacağı konusunda farklı görüşlere sahipler.
Exante Data kurucusu Jens Nordvig, perşembe günü yayınladığı notta, bilgi mozaiğini bir araya getirmenin kendisini “varlık dağılımlarında yapısal bir değişimin yaşandığı” ve dünya genelindeki yatırımcıların “alternatif rezerv para birimleri aradığı” sonucuna ulaştırdığını söyledi.
Nordvig, ABD dolarının rezerv para birimi statüsünü kaybetmesini öngörmese de, “bu, farklı türden yatırımcıların, eğer bir yol bulabilirlerse, ABD dolarına olan maruziyetlerini azaltmaya çalışacakları anlamına geliyor.”
Dolarizasyon karşıtı bir eğilimin kanıtı için yatırımcılar, dolar cinsinden tutulan küresel döviz rezervlerindeki paylarda ve doların küresel ödemelerdeki payında herhangi bir önemli değişiklik olup olmadığını izleyecekler. Ancak analistler ve yatırımcılar kesin kanıtların görülmesinin yıllar alabileceğini söylüyor.
IMF verilerine göre, çeşitli merkez bankalarının elinde bulunan yabancı varlıklar olan küresel döviz rezervlerindeki ABD doları varlıklarının payı, 2024’ün dördüncü çeyreğinde 10 yıl önceki yüzde 66 seviyesinden yüzde 57,80’e düştü .
ÇEŞİTLİ YATIRIM ARAÇLARINA YÖNELİM
Columbia Threadneedle Investments’ın müşteri portföy yöneticisi Gary Smith, “Jeopolitik kırılmanın hızlanması, bazı merkez bankalarını dolardan çeşitlendirmeyi hızlandırmaya ikna edecektir” dedi.
Küresel finans sisteminin temel taşı olan Hazine piyasasında son dönemde yaşanan satış dalgası, 29 trilyon dolarlık ABD devlet tahvili piyasasının yaklaşık yüzde 30’unu elinde bulunduran yabancı yatırımcıların satış yapması konusunda endişelere yol açtı. Ancak analistler şu ana kadar bu yönde pek bir kanıt olmadığını söylüyor.
Oxford Economics, perşembe günü yayınladığı araştırma notunda, piyasa hareketlerinin “her kesimden yatırımcının” ABD’den uzaklaştığını gösterdiğini belirtti.
Stratejilerini değiştirenler arasında New York merkezli bir makro hedge fonu olan Tolou Capital Management’ın CEO’su Spencer Hakimian da var. Fonu, altına yaptığı tahsisi artırıyor ve uzun vadeli Hazine tahvillerine yaptığı tahsisi azaltıyor çünkü “dolar cinsinden güvenli liman varlıkları için bir güven krizinin artık oluştuğuna inanıyoruz.”
Lazard’ın varlık yönetimi CEO’su Evan Russo, Cuma günü yaptığı açıklamada, bu yılın geri kalanında portföyün ABD’den uzaklaşarak yeniden dengelenmesini beklediğini söyledi.
Russo, kazanç görüşmesinde, “Küresel yatırım çok önemli bir tartışma konusu olmaya devam edecek” dedi.
Antigua’da müşterilerine yurt dışında vatandaşlık edinme konusunda danışmanlık yapan APEX Capital Partners’ın başkanı Nuri Katz, ultra yüksek net gelire sahip bireylerin endişeli olduğunu söyledi. Giderek artan sayıda müşterinin “finansal varlıklarını ABD dışında çeşitlendirmek istediğini ve bu sayının neredeyse her gün arttığını” söyledi.
KREDİ KURULUŞLARINDAN DEĞERLENDİRMELER
Goldman Sachs portföy stratejisi araştırması, Perşembe günü yayınladığı bir araştırma notunda, yabancı yatırımcıların Mart ayının başından bu yana yaklaşık 60 milyar dolarlık ABD hissesi sattığını ve satışları Avrupalı yatırımcıların yönlendirdiğini tahmin ettiğini söyledi. Barclays raporu da benzer bir mesaj verdi ve uluslararası yatırımcıların ABD varlıklarını geri getirdiğini söyledi ancak “ABD hegemonyasının tamamen tersine dönmeye başladığına dair çok az kanıt var” diye ekledi.
ABD’de uzun süredir devam eden aşırı performansın ardından gelen yeniden dengelemeyle bazı satışlar açıklanabilir.
Servet yönetimi şirketi Callan Family Office’in ortağı Todd Rabold, “ABD doları yakın zamana kadar birkaç yıl boyunca çok yüksek değerdeydi ve şimdi daha makul bir değerlemeye geri döndüğü iddia edilebilir” dedi.
Morgan Stanley Yatırım Yönetimi Çözümler ve Çok Varlıklı Grup CIO Yardımcısı Jitania Kandhari, ABD hisse senetlerinin ve doların değerlemelerinin Trump yönetiminin gümrük vergilerinden önce bile gergin olduğunu söyledi.
Bazıları ise ABD’den çıkışın geçici olacağına inanıyor; zira ABD piyasalarının ve ekonomisinin büyüklüğü ve likiditesi, Avrupa ve Çin gibi alternatif yatırım destinasyonlarının cazibesini azaltmaya devam edecek.
Küresel makro hedge fonu NWI Management’ın yönetici direktörü Tara Hariharan, sözde “ABD istisnacılığının” birçok temel unsurunun sağlam kaldığını söyledi.
“Zamanla, yapısal düzenlemeler ve iş dostu serbestleştirme ve mali politika, ABD’nin sahip olduğu karşılaştırmalı avantajları güçlendirmeli ve önümüzdeki on yıllarda küresel sermaye için bir mıknatıs olmaya devam etmesini sağlamalıdır” dedi.